ผู้ถือหุ้น Kadokawa เรียกร้อง CEO ออกจากตำแหน่ง เนื่องจากการสูญเสียกำไรจาก Elden Ring

นักลงทุนของ Kadokawa Corporation กำลังเรียกร้องให้ CEO Takeshi Natsuno ลาออกหลังจากที่รายงานของ Reuters ระบุว่าบริษัทสูญเสียมูลค่าจากเกม Elden Ring อย่างต่อเนื่อง การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนความกังวลของผู้ถือหุ้นต่อ “profit leakage” ที่ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากเกมระดับโลกหลุดออกไปสู่ผู้จัดจำหน่ายภายนอก

Overview

เกม Elden Ring เปิดตัวในปี 2022 และภายในเดือนเมษายน 2025 บริษัท FromSoftware ที่เป็นส่วนหนึ่งของ Kadokawa รายงานการขายทั่วโลกเกิน 30 ล้าน แผ่น ทั้งยังมีภาคเสริม Shadow of the Erdtree เพิ่มยอดขายอีก 10 ล้าน แผ่น และโหมดผู้เล่นหลายคน Elden Ring Nightreign ขายได้ 5 ล้าน แผ่น จำนวนเหล่านี้ทำให้เกมเป็นหนึ่งในไอเทมที่ให้รายได้สูงที่สุดของอุตสาหกรรมเกมระดับโลก อย่างไรก็ตาม รายได้ทั้งหมดไม่ได้ถูกนำกลับสู่บริษัทแม่อย่างเต็มที่

ในแง่ของโครงสร้างการจัดจำหน่าย Kadokawa เป็นผู้เผยแพร่เกมในญี่ปุ่น แต่ในตลาดโลกบริษัท Bandai Namco ทำหน้าที่เป็นผู้จัดจำหน่ายภายนอก ซึ่งตามมุมมองของนักลงทุนทำให้มูลค่าที่ควรจะเป็นของเกมหลุดออกไป

Shareholder Landscape

การประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2025 ของ Kadokawa แสดงให้เห็นว่า CEO Natsuno ได้รับการสนับสนุนจาก 90 % ของผู้ถือหุ้น ณ เวลานั้น อย่างไรก็ตาม นักลงทุนแอคทีวิติส “Oasis Management” ได้กลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดคนเดียวของ Kadokawa ด้วยสัดส่วนใกล้ 14 %

• **90 %: สัดส่วนการสนับสนุน Natsuno ที่ AGM 2025
• **14 %: ส่วนแบ่งของ Oasis Management ใน Kadokawa

การเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างผู้ถือหุ้นนี้ทำให้ Oasis สามารถใช้อิทธิพลต่อคณะกรรมการได้มากขึ้นและผลักดันข้อเรียกร้องต่อการบริหารจัดการของบริษัท

Profit Leakage Issue

คำว่า “profit leakage” ถูกใช้โดย Oasis เพื่ออธิบายการสูญเสียส่วนแบ่งกำไรจากเกมที่ประสบความสำเร็จอย่าง Elden Ring โดยเฉพาะ การที่ Kadokawa ยังคงพึ่งพาผู้จัดจำหน่ายภายนอกเช่น Bandai Namco ทำให้บริษัทไม่ได้รับส่วนแบ่งกำไรเต็มที่จากการขายทั่วโลก

นอกจากนี้ รายงานของ Reuters ยังระบุว่าในปี 2022 Kadokawa ได้ระดมทุนเพิ่มเติมเพื่อดำเนินการเปลี่ยนไปสู่การ self‑publishing แต่ภายหลัง CEO Natsuno ได้ยกเลิกแผนดังกล่าวโดยไม่ได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจนแก่ผู้ถือหุ้น ทำให้ความคาดหวังของนักลงทุนที่ต้องการเห็นผลตอบแทนจากการควบคุมกระบวนการจัดจำหน่ายเต็มรูปแบบถูกทำลาย

Activist Demands

ในแถลงการณ์ของ Oasis Management ที่ออกเมื่อเดือนแรกของปี 2025 บริษัทได้เรียกร้องให้ Kadokawa ปรับปรุงหลายด้าน ได้แก่

• การเพิ่มความโปร่งใสเกี่ยวกับกลยุทธ์การจัดจำหน่ายเกม
• การกำหนดกรอบการตัดสินใจทางเศรษฐกิจที่ชัดเจนสำหรับการ self‑publishing
• การเสริมสร้างระเบียบการกำกับดูแล (governance) และการควบคุมค่าใช้จ่าย (cost discipline)

Oasis ย้ำว่าพวกเขาไม่ได้เรียกร้องให้เกมทุกเกมต้องถูกจัดจำหน่ายโดยบริษัทเองทันที แต่ต้องการแผนงานที่เป็นรูปธรรมและเชื่อถือได้เพื่อดึงคุณค่าที่แท้จริงจาก FromSoftware ซึ่งถือเป็น “crown jewel asset” ของ Kadokawa

Broader Governance Concerns

ปัญหาเกี่ยวกับการจัดการของ Natsuno ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ Elden Ring เท่านั้น ในปี 2024 Kadokawa เผชิญกับการรั่วไหลของข้อมูล (data leak) ที่ทำให้บริษัทสูญเสียหลายล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ การเจรจาต่อรองกับ Sony ที่คาดว่าจะเป็นการเข้าซื้อกิจการในระดับใหญ่ กลับกลายเป็น “strategic alliance” ที่ Sony ได้รับหุ้นเพียง **10 % ของ Kadokawa เท่านั้น

นักลงทุนหลายรายได้แสดงความไม่พอใจต่อการตัดสินใจเหล่านี้ เนื่องจากมองว่าบริษัทไม่ได้ใช้โอกาสทางธุรกิจอย่างเต็มที่และขาดการสื่อสารที่ชัดเจนต่อผู้ถือหุ้น ทั้งในเรื่องการจัดสรรทุนและการวางแผนระยะยาว

Outlook

แม้ว่า CEO Natsuno จะยังคงดำรงตำแหน่งหลังการประชุม AGM ตามรายงานของ Reuters แต่ผลโหวตที่แท้จริงยังไม่ได้เปิดเผย หากผลสนับสนุนของเขาลดลงอย่างมีนัยสำคัญ Kadokawa อาจต้องตอบสนองต่อข้อเรียกร้องของ Oasis และนักลงทุนอื่น ๆ โดยเร่งดำเนินการปรับแผนการจัดจำหน่ายและการกำกับดูแลองค์กร

การเปลี่ยนแปลงนี้จะส่งผลต่อศักยภาพการทำกำไรของ FromSoftware และความสามารถของ Kadokawa ในการดึงคุณค่าจากไอเทมเกมระดับโลกอย่าง Elden Ring อย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะเป็นจุดสำคัญในการประเมินผลการดำเนินงานของบริษัทในไตรมาสต่อไป

Summary

นักลงทุนแอคทีวิติส Oasis Management กดดันให้ Kadokawa ปรับโครงสร้างการจัดจำหน่ายเกมและเสริมสร้างการกำกับดูแล เพื่อลดการสูญเสียกำไรจาก Elden Ring CEO Takeshi Natsuno ยังคงอยู่ในตำแหน่ง แต่การสนับสนุนของผู้ถือหุ้นอาจถูกทดสอบในเร็ว ๆ นี้.